49.0%，这是3月1日国家统计局公布的2016年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)的数值。尽管受季节性因素影响，但低于上月0.4个百分点、连续7个月低于荣枯分界线、创2011年11月以来最低水平的现实，实实在在反映出当前经济不小的下行压力。

29.4%、11.47%，同样是在3月1日，深圳交易所官方网站公布了2015年度创业板、中小板上市公司的平均营业收入增长数据。

一边是阴云密布，一边是逆势而上，创业板、中小板的表现亮了。在宏观经济不景气的大背景下，中小上市公司的此番“壮举”实在是振奋人心。那么，是什么因素成就了创业板和中小板上市公司的佳绩，在宏观经济压力持续的2016年，该板块上市公司表现又将如何?

业绩靓丽

深交所官网资料显示，截至2月29日，创业板全部495家上市公司均已按要求通过业绩快报、年度报告、上市公告书等形式披露了2015年度主要财务数据。对此，网站给出的标题“业绩稳步增长，创业板公司凸显创新性、成长性”，透露出其对创业板上市公司在复杂经济环境下仍保持良好增长势头的欣慰之意。

该网站数据显示，2015年度创业板上市公司平均实现营业收入11.19亿元，同比增长29.4%;平均实现净利润1.25亿元，同比增长27.8%，营业收入和净利润增长速度为近5年最高。

这样的数据意味着，净利润增幅在5年来首次与收入增幅基本持平，反映出创业板上市公司收入的质量和盈利能力得到了显著提升。

具体而言，从营业收入增速来看，绩优公司脱颖而出，板块发展持续分化，370家同比增长，占比75%，125家同比下降，占比25%;从净利润增速来看，322家公司同比增长，占比65%，173家同比下降，占比35%，增长公司所占比例与2014年度基本持平。

中小板的表现同样不可小觑，在整个2015年，中小板上市公司的营业收入、净利润均保持了10%以上的增长率，高新技术企业、战略新兴产业公司在国家政策大力支持下实现快速发展。

深交所官网数据显示，2015年，中小板公司平均实现营业收入30.64亿元，比上年增长11.47%;平均实现净利润2.04亿元，比上年增长15.60%，业绩水平和增幅均为近3年的最高值;平均净资产收益率达到8.30%，盈利能力较好。从公司方面来看，2015年营业收入、净利润实现增长的公司分别为474家和476家，占比均为61%。

推手

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，经济下行压力显著。国务院发展研究中心研究员张立群在分析2月PMI时认为，经济仍处于底部企稳过程中。专家学者们正在对中国宏观经济概况做出综合判断，国家也正从财政政策、货币政策等多个方面着手，积极面对经济下行的现实。

不过，创业板、中小板上市公司却未曾卷入这样的漩涡中。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《中国产经新闻》记者表示，目前，中国经济下行的主要原因在于大型国企、央企产能过剩，尤其是重化工业企业产能过剩，这种局势对创业板和中小板的小企业、高科技企业影响相对较弱，于是，这些板块的企业能保持较好的整体增长。“大企业不景气，很多经济效应就转给了小企业，这是跷跷板效应”。

还有，小企业有一个很大的优势，即“船小好调头”，在制造业不景气的时候，小企业主业转型比较简单、灵活，甚至通过并购转至其他行业也较为容易，此外，由于小企业基数小，其规模只要适当做大，就会表现出很高的成长性，包括规模增长和利润成长，董登新表示。

因此，才有了创业板、中小板公司在不佳经济大局中的独树一帜。深交所官网数据显示，在中小板公司分属的16个行业中，金融、公共环保、文化传播、软件和信息技术服务业等13个行业2015年净利润同比增长，另一方面，制造业公司平均净利润仅增长6.08%，采矿、房地产、建筑业3个行业出现不同程度的业绩下滑。

如果说逃过外部环境连累是一大原因，内因的驱动同样不可或缺。董登新指出，创业板和中小板的企业规模较小，很多都是民营的、家族式的，这些企业经受过非常严格的行政审批，具备高科技、高成长因素，具有核心竞争力，这是最重要的。

从创业板的细分行业来看，新兴产业是发挥引领作用的排头兵，互联网、生态保护和环境治理、电气机械、软件和信息技术服务等行业净利润增长较快;在中小板，更是拥有一支科技含量高、创新能力强的企业队伍，614家高新技术企业和244家战略新兴产业企业在经济下行面前仍坚持技术升级、产品升级、服务升级，2015年营业收入、净利润平均增长率分别为15.04%和13.36%。

当然，内部推手绝不只此。在创业板，并购重组有力地推动了创业板上市公司的发展，在中小板，活跃的并购重组优化了资源配置，提高了资源使用效率，提升了公司业绩，使其实现较快增长。例如，中小板公司在并购重组方面，2015年160家公司推出重大资产重组方案，涉及金额4053亿元，公司家数和交易金额分别同比增长70%、213%。

对并购重组颇有研究的长江商学院金融学助理教授李晓阳向《中国产经新闻》记者分析了并购重组对创业板的作用，“最重要地体现在上市公司的市值增加方面”，市值等于盈利乘以市盈率的倍数，如果市值增加，一方面可能是公司盈利增加了，另一方面可能是市盈率增加了。一般而言，并购重组会提高上市公司的盈利，使业绩增加，即使在市盈率不变的情况下，市值也会增加，如果市盈率同时增加，那么市值就实现了双重增加。

深入来看，并购重组既可以帮助深耕主业的公司向全产业链或价值链高端迈进，也可以帮助较为传统的公司纳入新兴产业，实现外延式拓展。董登新表示，小企业通过并购重组，可以打破产业单一或研发能力相对薄弱的现状，对企业做大很有帮助，比如，创业板公司到新三板淘金就是很好的做法，可以避免小企业从头做起。

不过，李晓阳针对传统公司的业务外延提醒道，外延是一个很模糊的概念，需要真正量化，要提高其盈利能力，要真正体现在上市公司的年报和业绩上。

逆势持续?

随着2016年第一季度已经走过一大半，创业板、中小板的征程也早已开始。二级市场所面临的经济大环境的不景气，已是业内公认的事实。

随着中国经济的加速探底，尤其是在第一季度和第二季度，经济还可能会有大幅度的滑坡，整个宏观经济将有可能恶化，2016年宏观经济的持续艰难，对创业板、中小板公司来说是一个不小的挑战。董登新表示，最大的影响在于，当整个经济面临较大压力时，生意会越来越难做，进而影响到消费者的消费信息、消费能力、消费水平，这对创业板、中小板公司的产品销售、市场拓展甚至出口会造成困扰和影响。

不过，如此现状并不等于二级市场笼罩在阴霾之中。以创业板为例，兴业证券(601377,股吧)研报对其2016年的业绩展望并不悲观，创业板的业绩被拆分为两项，从留存收益的内生增长方面看，在宽货币和低负债背景下，创业板公司加杠杆空间还很大，从外延收购和项目融资方面看，也较为乐观。

在董登新看来，要持续逆势增长的态势，创业板和中小板公司最重要的是应当保持产品研发的先进性和产品的市场竞争力，只有竞争力是战无不胜的，最难能可贵的在于，这些公司始终重视研发，始终在开拓新产品，因此，这些公司应该继续保持下去，这样才能有高成长的空间。

与此同时，在经济大环境欠佳之时，资本市场袭来一股不好的风气，如今，实体资金外溢、外逃导致实业空心化，一个可怕的趋势出现了，不论是大的上市公司，还是小的上市公司都在玩金融、搞资本、搞运作、搞股权，这对创业板、中小板企业产生了极大的诱惑，董登新提醒道。

“创业板、中小板公司很有可能不甘寂寞，如果公司过多介入金融，会动摇公司的根基，这就需要这些公司保持头脑清醒，不要轻易放弃自己具备优势的主业，不要盲目跟风。”

在创业板公司，主营业务仍然是利润的主要来源。据2015年9月深交所发布的《创业板2015年半年度经营情况分析》报告，2015年上半年创业板公司非经常性损益占净利润的比例为11.2%，实现主营业务利润678.67亿元，同比增长23.2%，利润质量较高，显示在经济下行压力不断加大的环境中，创业板公司主要通过主业经营实现业绩持续增长。

此外，李晓阳分析了另一个重要的影响因素，即并购重组。他认为，并购重组对创业板的正面作用是毫无疑问的，但并购重组的作用大小取决于二级市场的活跃程度，只有在二级市场活跃的时候，并购重组的撬动能力才会很大，而目前股市比较动荡，投资者不太活跃，二级市场在经历2014年、2015年的较大增长后，要在今年达到前两年的高点很难，不确定因素很大，因此，并购重组对创业板、中小板的影响也不好判断。

（来源：中国产经新闻）