如果把已上市的创业板企业比作是资本市场里骁勇善战的新兵，现下他们虽然个个精神饱满严阵以待，但仅仅“50人”的编队并不足以组成一面铜墙铁壁，来抵抗资本市场里可能遇到的风雨。

其经受的第一重考验即来自于市场。从开板至今三个月不到的时间里，创业板已吸引了太多市场追逐的目光，“三高”成为了老生常谈的话题。对此，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏在近日举行的“中国首届创业板高峰论坛”会上表示，加大创业板市场规模是最好的解决办法。“要抑制高发行价及超额募资等问题，创业板一定要把规模冲上去，比如今年上市300~500家。”他乐观地说。

与此同时，在近日举行的2010年全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林指出，将准确把握创业板功能定位，完善创业板发行监管规则，加快发展创业板市场。

可以预见的是，招兵买马后的创业板可能会暂时卸下“高调”的帽子，在加快创业板上市企业的审批速度、上市速度和上市数量，减少创业板上市企业的供需缺口后，企业估值将逐步回归理性。

扩容势在必行

刘纪鹏在会上直言问题的根源：“目前创业板速度太慢，审批太严，直接导致‘三高’现象越来越严重。”

以市盈率为例，据记者统计，首批28家创业板企业发行后平均市盈率为57倍，第二批为88.62倍，第三批略为下降至78.1倍，但刚于上周挂牌的第四批又达到了88.62倍，再度刷新纪录。

某位创业板上市公司的董秘就向记者诉苦：“那么高的价格完全是由市场说了算，企业根本没有话语权。相反外界越来越多地质疑我们是否透支了未来，业绩能否实现超常增长，企业的压力非常大。”

刘纪鹏对此分析说，创业板的本意只是个助推器，让企业募集一两亿元资金后得以启动，重要的财富通过后续创业而来。但现在市场规模不大，仅靠少数几十家企业的市场化询价，询出来的只能是越来越高的价格。这很容易让企业的创业激情消退，面临经营风险。

瞄准将孵化企业送上创业板的第三方辅导机构创业加速器项目部相关人员告诉《第一财经日报》，资本市场流行性过剩，而相对来说有丰富的题材、具备高增长性的公司也较少，且目前创业板市场的体量还太小，自然造成了短期内资金“爆炒”。

在刘纪鹏看来，这无论对于证监会还是上市企业而言，都是一个不小的隐患。“对于证监会而言，发行价格高，让其在秉持着一定要对投资人负责的心态中，不自觉地让审批越来越严，导致过会率下降。同时，监管部门也加强了监控超募资金的用途。”他说，“对于企业而言，超募的资金也让他们踌躇到底是否要追加计划，是否会产生经营风险？资金到位，不见得人才和时机就跟得上。”

清科研究中心研究员李芳也认为，上市资源的稀缺是创业板企业高估值的根源。“目前的节奏远不能满足国内众多创新型公司融资需求，同时也不能满足二级市场投资者的投资需求，只有加快节奏才能抑制创业板的炒作。”她说。

根据清科的预计，按照证监会对过会企业的审批流程，从受理企业的过会通过率和2009年创业板开板两个多月来的上市速度来看，2010年创业板将平均每两周有6家企业上市，而按照企业过会与上市之间的时间差，年末最后两月过会企业通常在第二年才能上市，按此推算，预测2010年的创业板将新上市120家企业。

三板建设呼之欲出

与创业板扩容同样值得期待的是，“制定代办股份转让系统扩大试点具体方案，加快场外市场建设”也成为了今年全国证券期货监管工作会议上被提及的改革发展工作之一。

刘纪鹏指出，目前我国资本市场的体系构架是先有主板市场，在市场成熟后又推出创业板。“主板市场就好比是大学，大学毕业后转而攻读研究生，创业板就是这个研究生。三板市场其实是最基础的小学体系。我们现在是先受高等教育，再反过来办小学。”他说，“但这个小学是建立多层次资本市场体系的重要部分。”

刘纪鹏所指的“多层次”是指稳步发展主板市场，快速发展中小板市场，建立创业板市场，并且形成一个能够统一监管、覆盖全国的场外股权报价系统。

上述创业加速器项目部相关人员也向记者表示，三板的扩容可以在一定程度上解决当前我国资本市场上比较突出的问题，即一方面大部分中小股份制企业暂时还难以通过上市途径融资，另一方面资本市场上的资金流动性相对过剩，三板的作用在于缓解供需失衡的矛盾，从某种程度上遏制当前创业板的“疯狂”。

根据中国证券业协会披露的信息，自2006年1月中关村(000931,股吧)非上市股份公司代办股份报价转让，即“新三板”启动以来，挂牌企业60家，股本24亿元，总市值115亿元，平均市盈率约21倍。其中，有22家报价公司符合创业板上市财务要求，其中北陆药业(300016,股吧)（300016.SZ）已成功转战创业板，其余如紫光华宇、博辉创新和佳讯飞鸿已上报创业板IPO申请并被受理。

据悉，目前在中关村园区的基础上，逐步将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区已成为未来三板改革的方向。

在刘纪鹏看来，我国有大量的非上市公司和成长型企业，它们都面临产权流转和融资问题，三板建设可以从一定程度上缓解这个问题。同时，为中小板、创业板培育上市资源。“今后可采取‘先上柜后上市’的做法，让三板成为创业板、中小板上市的一个必然通道。”

（来源：第一财经日报）